茂典周评 |多看少动 静待时机

上海茂典资产管理有限公司   2021-09-27 本文章11阅读

固定收益

核心观点

本周美股出现明显跌幅,指数跌破重要支撑,目前美国十年期国债收益率回到前期震荡上沿位置,后续需要关注是否为中期回调。从估值和预期两个角度来看,美股的风险都较大。如果出现明显跌幅将对全球资产都有较大冲击。本周公布的欧美数据好转多数超预期,美国通胀数据略低于预期,若本月公布的就业数据大幅好转,则市场波动或会加剧。

本周一美股缩量下跌后企稳反弹,完成自5月份以来首次5%左右的回调,VIX恐慌指数也于本周一触顶后快速回落。VIX恐慌指数在7月份触底后震荡反弹的趋势反映了美股估值过高、过高的盈利预期能否持续、美国加息预期下的流动性反转和明年美国加税等情况下的市场脆弱性。我们认为波动率并不会至此趋势向下。权益市场整体偏中性的动态估值在后续会受到更多挑战。

本周债券市场信用债跟随利率债出现小幅下跌。地方债供给明显增加,资产端的供需矛盾或得到缓解。整体来看,我们认为利率债对利多已经较为充分定价,外部环境对债市也较为不利,不确定因素较多,目前依然没有很好的趋势做多的机会,而长端利率债的拐点仍未到来。

全球资产表现

本周全球权益市场在较大回调后出现明显反弹,大宗商品方面也以上涨居多。美元指数维持震荡,十年期美国债收益率攀升近10bp至1.45%左右。

利率债

本周美国中长端国债利率小幅上行,短端波动较小。5年期、10年期和30年期美国国债收益率分别上行14bp,16bp和14bp,呈现熊陡趋势。我国国债收益率短端继续下行近6bp,10年期国债收益率小幅下行约1bp。

信用债

本周信用债市场信用利差明显走阔。AA、AA+和AAA产业债信用利差分别上行12bp,10bp和10bp;AA和AA+和AAA级城投债信用利差下行6bp,10bp和10 bp。

权益资产

本周市场点评

从主要股指换手率和两融、北向资金流向变化趋势等指标来看,两市交投维持活跃。近期海外美股市场走势疲弱,风险偏好降低,压制了市场做多情绪,此外,恒大事件对金融、地产等板块存在一定冲击,也连累了指数表现。临近国庆长假,资金避险情绪增加,权益市场出逃部分资金,个股层面涨少跌多,资金出于防御心态,转向超跌的消费股(如农林牧渔、免税、食品饮料、医药生物等)。短期内,考虑到上证指数上行至压力线位置,再叠加外围风险偏好降低,前期跌幅较大的板块资金偏好更强,不过相较而言,成长板块中长期方向的政策确定性更强,其估值加速调整,也为以后的反弹蓄力,目前已经进入配置区间,具体操作策略建议目前时点多看少动,静待新的市场主线出现。

近期市场趋势

成交额连续四十六个交易日突破万亿,整体市场分化。截止9月26日,沪深两市成交额连续四十六个交易日突破万亿,6月份以来沪深两市每日成交额破万亿已成为常态,6月10日至今66个交易日中仅有5个交易日成交额低于一万亿,分别是6月16日9320亿、6月17日8918亿、6月29日9972亿、6月30日9423亿以及7月20日9665亿。如果从日均成交金额这一指标来看,2月3日至今沪深两市日均成交金额破万亿,已经持续156个交易日。过去46个交易日内,上证指数累计上涨2.16%,深证成指、创业板指分别下跌4.35%和7.35%,成交额屡破万亿印证着市场足够活跃,然而主要宽基指数的表现却不温不火,整体市场分化。

本周市场回顾

本周上证指数、深证成指、中小板指和创业板指涨 跌幅分别为-0.02%、-0.01%、0.1%和0.46%,投资者交易情绪高涨,连续46日交易额超过万亿,本周北向资金净流出15.79亿元,南向资金净流入46.46亿元,本周盘面上表现出更为激烈的板块轮动与显著的结构性行情,周期股全线退潮压制指数,消费、医疗则趁机反弹,创业板指受益于医疗龙头回升,强于主板。目前市场轮动的逻辑是超跌反弹。

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