茂典周评 |地产债机会初现 权益维持结构性行情

上海茂典资产管理有限公司   2021-11-08 本文章20阅读

固定收益

核心观点

本周英国央行意外宣布不加息、欧央行明确22年不加息导致欧美国债短端带动中长端利率快速下行。周四美联储TAPER靴子落地利空出尽后,周五欧美发达国债国债收益率继续下行。由于通胀压力较大,欧美发达国家经济走势较好,押注长端利率上行的资金较为拥挤。在这种情况下,空头平仓可能是本周下半周长端国债收益率暴跌的一个原因。

美国上市公司财报显示上市公司业绩依然超预期,且美上市公司回购股票速度加快,预计今年回购规模将创历史新高。叠加美国国债利率暴跌,风险偏好上行,美国三大指数屡创历史新高。

上周五辉瑞口服新冠药物数据显示极强的有效性,非农数据超预期等刺激权益市场继续大涨。但我们需要看到通胀前景尚未清晰的背景下,疫情若由于新型口服药逆转预期,叠加就业的超预期。我们或会看到加息节奏的加快。而目前长端的定价是不够的。且目前美股估值较贵,需要依靠盈利的持续高增长。在整体市场拥挤度较高的情况下,其脆弱性是较强的。 

本周利率债市场情绪有所好转,长端利率债收益率大幅下行,但我们认为目前依然没有很好的趋势做多的机会。信用债方面本周境内外地产债再次暴跌。目前地产债定价已经定价极高的地产行业违约率,市场恐慌情绪有所蔓延。不管是政策出台、机构恐慌情绪的释放,还是新资金的进入地产债市场,目前底部的择时难度都较大。而底部何时出现对于地产个体的投资逻辑具有很大的影响。但从盈亏比的角度看,机会已经开始显现。目前市场这类资金较少,地产债短期供需矛盾极大。这种情况下,对于风险偏好高的长期资金其实是很好的机会。

全球资产表现

本周欧美发达国家权益市场涨势明显,美股三大股指均创出历史新高。新兴国家股指本周较为震荡,整体来看本周基本与上周基本持平。本周CRB指数小幅下跌,南华综合指数本周继续下跌。十年期美国国债收益率快速下行至1.45%附近,美元指数小幅上升。

利率债

本周美国10年期国债利率下行10bp,5年期国债利率下行14bp。整体收益率先上后下,10年期美国国债周四周五累计下行15bp。我国国债收益率长短端均处在下行趋势,长端收益率下行大于短端,呈现牛平走势。

信用债

本周信用债市场信用利差收窄。AA、AA+和AAA产业债信用利差分别上行0bp,4bp和2bp;AA和AA+和AAA级城投债信用利差上行4bp,0bp和-3bp。 

权益资产

 本周市场回顾

本周上证指数、深证成指、中小板指和创业板指涨跌幅分别为-1.57%、0.08 %、0.55%和0.06%,北向资金净流入44.14亿元,南向资金净流入7.81亿元,一级行业角度,农林牧渔、电子、通信、传媒、军工等行业涨幅排名靠前,休闲服务、钢铁、化工、采掘、公用事业等行业跌幅靠前,概念板块角度,网络游戏、元宇宙、虚拟现实、今日头条、华为鸿蒙等板块涨幅靠前,锂电电解液、CRO、磷化工、纯碱、钛白粉等板块跌幅靠前,总体来看,食品的反弹是最近一段时间比较明确的主线。从换手率来看,最近一周两市基本维持低位震荡,沪指再度跌破 3500 点,成交额虽勉强超过万亿元,但较前几个交易日明显缩量,交易活跃度回落。

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本周市场点评

近日海内外疫情均出现反弹之势,全球经济复苏或将再度受挫,供应链安全问题引发广泛关注。而我国在前期气候灾害问题的影响下,蔬菜价格大幅上涨,有关部门在加强统筹调控的同时,产业政策的重点也落脚于维护供应链稳定。短期来看,我国的经济面临的下行压力依旧不小,我们维持前期观点,A 股市场仍将在震荡调整中维持结构性行情。





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