茂典周评 |“新旧经济”均衡发展 高成长与低估值两手抓

上海茂典资产管理有限公司   2021-12-13 本文章13阅读

配置建议

在配置上,与今年过于集中与极端的投资风格相比,建议采取更加均衡的方式,适当降低赛道的溢价,更多的从基本面与边际变化出发来选择投资标的。我们继续看好优质成长股,如电子、电新、汽车、通信等板块的机会;同时也看好由于政策面和产业链改善的低估值的价值股,例如消费、大金融、家电、建材、地产等板块的机会。


消息面

本周市场关注的焦点是中央经济工作会议,多家券商对会议进行了相关解读,我们认为会议中提到的重点内容有:

1.关于明年宏观经济的基调与政策。整体基调是“稳”字当头,提出当前及未来面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的“三重压力”,强调以经济建设为中心,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,强调跨周期调节的同时也提到了逆周期调节。

2.旗帜鲜明的提出财政政策是重点发力方向之一。会议提到要保证财政支出强度,加快支出进度,适度超前开展基础设施投资。我们认为这也是对今年偏紧的财政政策和对基建投资打压的纠偏,财政政策在短期经济托底的效果与作用是较为直接与有效的,在经济面临重大压力的情况下,适度超前开展基础设施投资不失为上上策。落实到权益市场投资的维度,需要在关注新基建的同时也要关注传统基建的进度与安排。

3.关于房地产的相关表述符合市场预期。一方面,继续重复了“房住不炒”的大前提,这在短期以及中期是不会改变的;另一方面,提出加强预期引导,探索新的发展模式,推进保障性住房建设,支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。我们认为,“房住不炒”+“因城施策”的表述已经算是对于房地产行业相对偏宽松和乐观的表述,后期也可以进一步关注“因城施策”进展。

4.多维度支持制造业的发展。在财政政策的表述中提到,实施新的减税降费政策,强化对中小微企业、制造业的支持力度。在经济结构表述中提到,要提升制造业核心竞争力,启动一批产业基础再造工程项目,激发涌现一大批“专精特新”企业。同时还要加快数字化改造,促进传统产业升级。此外,还提到要坚定不移推进碳达峰、碳中和,但不可能毕其功于一役,这算是在认识上面的纠偏。我们认为科技创新+专精特新+碳达峰碳中和是制造业投资的优质赛场,在这些领域中寻找精选竞争格局较好、长期成长性高的投资机会。

5.消费领域的直接表述并不多,但不代表消费会弱化。本次会议提出,实施好扩大内需战略,增强发展内生动力。在消费领域,增强全民节约意识,倡导简约适度、绿色低碳的生活方式。一方面,农村消费还有很大的市场空间等待外巨额,促进农村居民收入增长进而提高消费能力和水平也是政府乐于见到的;另一方面,当前消费疲软与今年整体宏观经济偏紧有一定的关系,在明年稳增长的政策陆续出台后,随着经济的好转,消费数据也会逐步好转。此外,像白酒这样的行业,随着基建和地产的边际转好,一些白酒企业将充分受益。

整体来看,中央经济工作会议传达的对于明年经济的政策与看法是相对友好的,我们认为明年是“新旧经济”均衡发展的一年,无论是基建+地产为代表的“旧经济”,还是碳中和+专精特新为代表的“新经济”,都将会有不错的表现。


 本周市场点评

在降准消息的刺激下,A股指数表现出一些风格切换,上证50和沪深300大幅上涨,分别上涨4.10%和3.14%,创业板指、科创50和中证1000下跌,分别下跌0.34%、0.63%和0.93%;恒生指数和恒生科技指数有所反弹,分别上涨0.96%和1.85%;美股在本周也经历了大幅反弹的行情,道琼斯工业、纳斯达克、标普500指数分别上涨4.02%、3.61%和3.82%。行业层面上,消费者服务、食品饮料、家电涨幅居前,国防军工、煤炭、电新跌幅居前。

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北向资金与南向资金在本周呈现加速流入的状态,北向资金本周流入488亿元,流入规模是近几个月罕见的;南向资金在上周持续净流入之后,本周继续大幅流入,港股权重股估值已处于历史较低位置。

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