茂典周评 |就业数据持续走弱 逢低吸纳超调成长股

上海茂典资产管理有限公司   2021-09-06 本文章28阅读

固定收益

核心观点

本周美国就业数据ADP和非农数据大幅低于预期,显示美国复苏放缓,道琼斯指数走势大幅弱于纳斯达克指数和标普指数。而与此同时,美国失业金领取人数大幅下降、失业率符合预期、就业缺口创历史新高,工资涨幅超市场预期,又显示出美国就业或许更多是结构性的问题。叠加美国8月的暑假因素,我们目前无法判断就业数据是否会持续走弱。所以在TAPER和加息的预期较为确定的情况下,节奏上依然要走一步看一步从而增大波动。

我们从资产价格表现上看到美债名义利率并未受到这次就业数据严重低于预期的影响,本周10年期美债收益率累计涨幅5bp。而美元指数明显收跌,或由于欧洲经济和通胀数据均好于预期,欧洲央行也将讨论TAPER导致。在商品方面本周以上涨为主,周五非农不及预期后原油有所回调。而美股则在数据不及预期时走TAPER/加息延后预期,估值最贵的纳斯达克指数屡创新高,波动率也从低位略有抬头。

自从英国实行全民免疫以来,成年人有新冠抗体比例超过90%,从死亡率角度看,与其他疾病相比差异不大。所以在疫苗接种较为充分的情况下,与新冠长期共存或许是一个选项。但疫苗接种进度方面全球极不均衡从而导致全球在供应链、全球经济上的复苏极不平衡,因此路径判断的难度极大。

本周债券市场信用债表现依然好于利率债,资产荒的情况并没有得到解决。随着后续地方债供给增加,资产端的供需矛盾或得到缓解。整体来看,我们认为利率债对利多已经较为充分定价,不确定因素较多,目前依然没有很好的趋势做多的机会。

全球资产表现

本周全球权益市场表现,发达国家震荡居多,新兴国家明显上涨。纳斯达克指数和标准普尔指数续创新高。我国A股走势极度分化,前期涨幅过大的品种纷纷回落。大宗商品方面,本周多数收涨,文华商品指数创本轮新高,CRB商品指数接近新高。黄金本周大幅反弹至压力位,美元指数在美长端国债利率小幅上行 的情况下大幅下跌。

利率债

本周美国长端国债利率小幅下行,短端波动较小。10年期美债收益率回到1.33%附近。我国国债收益率短端小幅下行,10年期品种收益率也小幅下降,期限利差略有收窄。    

信用债

本周信用债市场信用利差波动不大。AA、AA+和AAA产业债信用利差分别上行1bp,1bp和0.5bp;AA和AA+和AAA级城投债信用利差下行0bp,3bp和3bp。 

权益资产

本周市场点评

市场继续分化,风格轮动明显,从技术面来看,大盘继续维持沪强深弱的局面,创业板的回调释放出部分资金流入前期跌幅较大的价值蓝筹股,同时北向资金保持净流入态势,两市交投维持活跃,市场做多情绪仍在,由于成长板块前期涨幅较大,目前或处于短期高位,但行业一致预期快速上升,板块资金关注度依旧较高,预计成长板块经过本周大幅调整后有望趋稳,进入配置区间,建议逢低吸纳调整幅度较大的优质成长个股。

近期市场趋势

成交额连续三十三个交易日突破万亿,整体市场分化。截止9月3日,沪深两市成交额连续三十三个交易日突破万亿,6月份以来沪深两市每日成交额破万亿已成为常态,6月10日至今61个交易日中仅有5个交易日成交额低于一万亿,分别是6月16日9320亿、6月17日8918亿、6月29日9972亿、6月30日9423亿以及7月20日9665亿。如果从日均成交金额这一指标来看,2月3日至今沪深两市日均成交金额破万亿,已经持续143个交易日。成交额屡破万亿印证着市场足够活跃,然而主要宽基指数的表现却不温不火,具体来看,自7月1日以来截至09月3日,上证指数跌幅-0.7%,沪深300跌幅-6.8%,创业板指跌幅-8.8%,整体市场分化。

本周市场回顾

本周上证指数、深证成指、中小板指和创业板指涨 跌幅分别为1.69%、-1.78 %、-2.52%和-4.76%,投资者交易情绪高涨,连续33个日交易额超过万亿,北向资金净流入279.27亿元,南向资金净流出118.11亿元,板块方面,军工、半导体、新能源、稀土永磁等热点题材多数走弱,消费及低估值板块表现较好。从换手率来看,自8月6日开始,A股换手率不断上升,投资者的交易行为较为频繁,分歧加大。目前市场轮动的逻辑是超跌反弹,本周的投资风格在成长优先和价值优先之间徘徊。

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