茂典周评 |继续交易通胀 赛道估值并重

上海茂典资产管理有限公司   2021-10-25 本文章23阅读

固定收益

核心观点

本周市场继续交易通胀,美国10年期名义利率上行趋缓,而通胀预期已回到5月水平。但本周包括美国银行股在内的上市公司财报依然超预期,叠加本周恐怖数据零售数据强劲,刺激美股强劲反弹。VIX恐慌指数也快速下行。

本周美股表现较好,上市公司季报较为参差。美联储鲍威尔周五讲话显示其认为通货膨胀比预期持续更长时间,美联储即将Taper,并在2022年中期完成。但他也提到今年冬季新冠疫情可能再次爆发。

今年以来美股是以上市公司超预期的盈利支撑估值,下周FAMMG也将陆续公布财报。若业绩和指引低于预期,或对市场造成较大负面冲击。在权益市场估值在后续会受到更多挑战。

本周国内大宗商品市场最大的冲击是发改委运用价格法干预煤炭价格,大量资金出逃导致煤炭期货价格暴跌,波及煤化工产业链。叠加钢材需求大幅下行,地产产业链商品也大幅下跌。市场定价从供给端向需求端转移。

本周债券市场情绪有所好转,长端利率债收益率小幅下行。整体来看,长端利率债正在逐渐定价通胀预期,外部环境对债市也较为不利,不确定因素较多,目前依然没有很好的趋势做多的机会。而长端利率债的拐点仍未到来。

全球资产表现

本周全球权益市场分化较大。包括美股在内的多数发达国家市场本周继续收涨,道琼斯和标普500指数创历史新高。而巴西、俄罗斯、印度等部分新兴国家股指收跌。本周CRB指数续创本轮新高,南华综合指数在本周一创新高后快速下跌。美元指数小幅下跌,十年期美国国债收益率小幅上行,周中上升至1.70%附近后回落至1.63%附近。

利率债

本周美国中长期名义利率继续上行,10年期美债收益率已经接近三月份搞点,5年期美债收益率续创新高。与此同时,5年期通胀预期已经接近3%水平,明显高于美联储2%的目标水平。我国国债收益率短端小幅上行,长端10年期国债利率下行约5bp。

信用债

本周信用债市场信用利差收窄。AA、AA+和AAA产业债信用利差分别下行5bp,5bp和3bp;AA和AA+和AAA级城投债信用利差下行4bp,2bp和4bp。

权益资产

配置建议

在当前时点建议采取均衡配置的思路,一方面配置赛道景气度仍然较高的相关行业,比如汽车零部件、机械等;另一方面关注估值底显现的相关行业与板块,以港股互联网企业、A股优质白马为代表(如银行、家电、食品饮料等)的相关企业。

本周市场点评

A股指数本周均小幅上涨,除中证1000指数外,其他指数涨幅均在1%以内,电新与汽车板块维持强势,传统白马如家电、非银、银行等板块热度有所回暖,超跌板块农林牧渔、地产、建材等边际好转。港股市场本周继续维持反弹的态势,恒生指数与恒生科技指数分别上涨3.1%和6.9%,互联网板块受相关政策影响继续反弹。美股三大指数均温和上涨,标普500年初至今涨幅已超过20%。整体上,权益市场前半周做多情绪较浓,后半周情绪转弱。

赛道

化工、电新、汽车等新能源相关板块相对强势,涨幅靠前,流入的资金较多,需关注三季报披露后,利好落地之后能否持续上涨;食品饮料、家电、非银、地产等板块中的优质白马本周大幅反弹,也需关注其持续性;医药板块年初至今涨幅为负,随着集采冲击对财报数据影响边际减弱,后期可关注医药细分行业龙头的配置机会。

估值与风险偏好

我们认为当前一段时间,市场会在三季报行情与四季度乃至2022年配置之间进行权衡与抉择,预计三季报之后资金将陆续从前期热门高估值、高成长板块向低估值且基本面预期边际转好的板块进行切换,风险偏好较之前将有所降低。






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