茂典周评 |地产债仍需基本面支撑 权益仍将震荡调整

上海茂典资产管理有限公司   2021-11-15 本文章30阅读

11月8日-11月12日

固定收益

核心观点

本周黄金继续大涨冲破震荡区间,主要源于美国通胀大幅超出市场预期。美国10月CPI同比上涨6.2%,创下31年来最大的同比涨幅,包括工资、房租在内的分项全面上涨。而这些并不完全是供应链瓶颈导致的,长期因素可能更大。所以即使本周美国长端国债有一定幅度上行但仍然无法阻挡黄金的上涨。但通胀与货币政策间是有反馈效应的。货币政策不可能无视通胀的,目前实际利率再次回到历史最低水平,不认为目前黄金处于趋势上行的通道。

本周美股有所回调,但目前美股估值较贵,需要依靠盈利的持续高增长。在整体市场拥挤度较高的情况下,其脆弱性是较强。 

本周地产债明显反弹,我们认为政策的边际变化使得过度悲观的预期有所纠正。但目前的政策对于民企地产来讲短期影响是较小的。本周地产债的上涨是整体估值的修复,基本面其实变化并不大。地产债整体修复的持续性需要得到基本面改善的确认。

全球资产表现

本周欧美发达国家权益市场走势参差,美股冲高回落,欧洲估值继续上涨。新兴国家股指本周以上涨为主。本周美国通胀数据超预期,美实际利率大幅走低,黄金明显反弹。10年期美国国债收益率快速上行1.58%附近,美元指数上升突破95。

利率债

本周美国10年期国债利率上行5bp,5年期国债利率上行14bp。呈现熊平走势。我国国债收益率长端利率小幅上行,短端利率小幅下行,整体波动较小。

信用债

本周信用债市场信用利差几无波动。AA、AA+和AAA产业债信用利差分别下行0bp,1bp和0bp;AA和AA+和AAA级城投债信用利差上行0bp,1bp和1bp。 

权益资产

 本周市场回顾

本周上证指数、深证成指、中小板指和创业板指涨跌幅分别为1.36%、1.68 %、1.04%和2.31%,北向资金净流出26.91亿元,南向资金净流出53.68亿元。本周公布的10 月社融数据超预期对市场情绪有一定提振作用,但更为关键的拉力或来自住房贷款投放增速这一消息的释放,三大指数集体震荡反弹,沪指重回 3500 点上方,创业板指表现强劲,个股板块涨多跌少,房地产、建筑材料、非银金融、家用电器等板块涨幅居前,本周市场赚钱效应极好,两市交投维持活跃。


本周市场点评

政策方面,无论是碳减排工具支持工具的推出,还是在“专精特新”重点发展战略背后即将开市的北交所,均不断凸显了政策面稳增长、调结构的风格日趋明朗。在当前我国经济面临较大下行压力的背景下,保障国民经济平稳运行是政策层面重点关注的内容,因而对于房地产等与民生与金融安全密切相关的行业,保障其健康、有序的发展应是整体调控中的核心思路。但是,“房主不炒”基调不改,房地产将不会再作为短期内刺激经济的手段而延续此前“野蛮成长”的趋势,叠加当前 PPI 处于高位,流动性维持“合理性宽裕”的提法既注重“宽裕”也注重“合理性”,在物价上行风险消除之前,货币宽松的幅度或将有限,我们维持前期观点,A 股市场仍将在震荡调整中维持结构性行情。




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